7月25日，Mirxes Holding Company Limited-B（以下簡稱“覓瑞集團”）向港交所遞交上市申請材料，計劃在港交所主板上市，中金公司和建銀國際為其聯(lián)席保薦人。

據(jù)招股書介紹，成立于2014年的覓瑞集團是一家起源于新加坡的核糖核酸(RNA)技術(shù)公司，專注于在全球范圍內(nèi)普及疾病早期檢測的診斷解決方案，開發(fā)了用于癌癥及其他疾病早期檢測的microRNA(miRNA)檢測試劑盒。

據(jù)貝多財經(jīng)了解，覓瑞集團在境內(nèi)的主要經(jīng)營主體為覓瑞（杭州）生物科技有限公司。天眼查信息顯示，覓瑞（杭州）生物科技有限公司成立于2016年2月，注冊資本為1500萬元，法定代表人為鄒瑞陽，由覓因生物全資控股。

覓瑞集團是全球為數(shù)不多的已獲得分子癌癥篩查行業(yè)體外診斷產(chǎn)品監(jiān)管批準(zhǔn)的公司之一，產(chǎn)品管線豐富、醫(yī)用價值可觀。但作為已實現(xiàn)商業(yè)化的醫(yī)藥企業(yè)，該公司仍處于虧損狀態(tài)，業(yè)績并不穩(wěn)定。

本次沖刺港交所上市，覓瑞集團究竟有幾成勝算？

一、癌癥早篩市場空間巨大

多年來，癌癥一直是全球主要的死亡原因之一。2022年，十大癌癥類型約占全球癌癥總死亡人數(shù)的71%，其中，按死亡人數(shù)計，肺癌、結(jié)直腸癌、肝癌及胃癌并稱為四大癌癥，是癌癥死亡現(xiàn)象產(chǎn)生的“重災(zāi)區(qū)”。

而隨著科技的發(fā)展，“談癌色變”的時代也逐漸遠去。根據(jù)世衛(wèi)組織的數(shù)據(jù)，在兩個癌癥患病率較高的國家中，雖生存率因癌癥類型和國家而異，但在面對癌癥于晚期轉(zhuǎn)移階段開始接受治療的情況時，其生存率均下降了80%以上。

在東南亞、中國、日本及美國等選定國家或地區(qū)，癌癥篩查潛在市場在2022年的總規(guī)模約為456億美元，該數(shù)據(jù)預(yù)計以5.2%的復(fù)合年增長率增至2032年的756億美元。

目前，主要癌癥早期篩查方法包括蛋白質(zhì)類標(biāo)志物、影像檢查、內(nèi)窺鏡檢查及液體活檢。其中，液體活檢的原理是對血液及尿液等液體樣本進行檢測，以尋找循環(huán)腫瘤細胞、ctDNA及miRNA等癌癥生物標(biāo)志物。

近年來，液體活檢以其便攜、無創(chuàng)及相對較高的靈敏度與準(zhǔn)確率，正逐漸成為癌癥早期篩查方法的未來趨勢。

二、細分賽道先驅(qū)，業(yè)務(wù)布局成熟

覓瑞集團的主營產(chǎn)品，正是以液體活檢為原理的miRNA早期檢測試劑盒。

經(jīng)過多年的市場布局，覓瑞集團已形成了兩大業(yè)務(wù)分部，分別為提供各種疾病早期檢測產(chǎn)品及服務(wù)、多組學(xué)候選發(fā)現(xiàn)及臨床基因組檢測的早期檢測及精準(zhǔn)多組學(xué)分部和傳染病分部。

細分來看，在早期檢測業(yè)務(wù)方面，覓瑞集團專注于開發(fā)、生產(chǎn)及商業(yè)化可進入大眾市場的miRNA早期檢測試劑盒產(chǎn)品。其中，該公司的核心產(chǎn)品GASTROClear™為全球首款也是唯一一款獲批準(zhǔn)進行胃癌篩查的分子診斷IVD產(chǎn)品。

招股書介紹，GASTROClear是一個由12種miRNA生物標(biāo)志物組成的用于胃癌篩查及早期檢測的基于血液的miRNA檢測組。該產(chǎn)品于2019年9月獲得新加坡衛(wèi)生科學(xué)局的C類IVD證書，并實現(xiàn)商業(yè)化。

2023年3月，覓瑞集團在中國就GASTROClear的注冊臨床試驗招募了約9400名受試者。據(jù)介紹，該公司還計劃于2023年第四季度前向中國國家藥監(jiān)局提交GASTROClear的注冊申請。

此外，覓瑞集團還擁有涵蓋肺癌、結(jié)直腸癌等多類癌癥及心血管疾病的基于血液miRNA的檢測試劑盒產(chǎn)品。其中，LungClear為全球首個商業(yè)化的基于miRNA的肺癌早期篩查LDT服務(wù)。

覓瑞集團的傳染病業(yè)務(wù)則作為早期檢測及精準(zhǔn)多組學(xué)業(yè)務(wù)分部的補充而存在。據(jù)招股書數(shù)據(jù)披露，該公司于疫情期間已為約35個國家開發(fā)、生產(chǎn)及部署Fortitude™診斷試劑盒，以應(yīng)對COVID-19疫情。

三、營收難言穩(wěn)定，明星產(chǎn)品優(yōu)勢漸顯

不過，就業(yè)績表現(xiàn)來看，站在癌癥早篩市場前沿、已成功實現(xiàn)商業(yè)化的覓瑞集團并未實現(xiàn)真正意義上的“風(fēng)口掘金”。

2021年、2022年和2023年前四個月，覓瑞集團的營業(yè)收入分別為6064.98萬美元、1775.90萬美元和577.51萬美元，其中，2022年的營收相較2021年下降了70.7%，堪稱斷崖式下跌。

不難看出，F(xiàn)ortitude診斷試劑盒所在的傳染病業(yè)務(wù)是撐起覓瑞集團營收的主力軍，但隨著其對GASTROClear產(chǎn)品在新加坡以外市場的商業(yè)化投入等因素，該公司的早期檢測及精準(zhǔn)多組學(xué)業(yè)務(wù)正在實現(xiàn)“后來居上”。

2021年和2022年度，覓瑞集團來自傳染病業(yè)務(wù)分布的收入分別占總收入的89.6%和42.2%。2023年前四個月，該項目的占總收入的比例則降至20.8%，遠不及2022年同期的64.9%。

相比之下，覓瑞集團的早期檢測及精準(zhǔn)多組學(xué)業(yè)務(wù)分布的收入的占總收入的比例則從2021年的10.4%大幅增至2022年的57.8%，該項數(shù)值于2023年前四個月再度增長至79.2%。

四、虧損額度連年拉大，依靠融資“輸血”

截至目前，覓瑞集團仍處于虧損狀態(tài)。2022年，該公司錄得虧損5620.27萬美元，虧損額度較2021年的308.11萬美元大幅增加。

而2023年前四個月，覓瑞集團錄得虧損2158.71萬元，以趨近于2022年度總虧損額的一半。從這個維度看，若該公司仍無法扭轉(zhuǎn)此番虧損態(tài)勢，其2023年的總虧損額或?qū)⒗^續(xù)拉大。

導(dǎo)致覓瑞集團的大額虧損的主要原因其候選產(chǎn)品高額的開發(fā)及商業(yè)化成本。2021年、2022年和2023年前四個月，該公司的研發(fā)開支分別為788.21萬美元、1848.18萬美元和665.93萬美元，分別占總收入的13.0%、104.1%和115.3%。

貝多財經(jīng)了解到，占比最大的是其一般及行政開支。2021年、2022年和2023年前四個月，該公司的一般及行政開支分別為2667.16萬元、2677.58萬元和1005.70萬元，分別占同期總收入的44.0%、150.8%和174.1%。

而支撐覓瑞集團持續(xù)“燒錢做研發(fā)”的資本，主要來源于融資。本次上市前，該公司已完成多輪融資，融資金額達1.45億美元，其中2023年7月D輪融資5000萬美元，投后估值約為6億美元。

此外，覓瑞集團還曾獲得政府以補貼形式授予的補助。2021年、2022年和2023年前四個月，該公司分別獲得政府補助76.95萬元、105.18萬元和31.88萬元。其中，新加坡政府機構(gòu)向其發(fā)起的研究項目提供了超500萬新加坡元的補助。