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一 理論：康波周期

在正文之前，我再分享一下已故的周期天王——尼古拉斯金濤先生的著作《濤動(dòng)周期論》以及他闡述的康波周期理論：

康波周期即康德拉季耶夫周期，60年1個(gè)循環(huán)，分為回升、繁榮、衰退、蕭條四個(gè)階段。一個(gè)康波的運(yùn)動(dòng)是由技術(shù)創(chuàng)新推動(dòng)的，本次康波（第五次）1982年開(kāi)始回升，1991年到2004年是繁榮階段，美國(guó)的信息技術(shù)泡沫就是康波繁榮的標(biāo)志，2008年之前是世界經(jīng)濟(jì)在本次康波的黃金階段。2004年到2015年是衰退階段，衰退期雖然經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，但還可以從資產(chǎn)價(jià)格中獲得很大的收益，比如股市、債市。2015年是全球經(jīng)濟(jì)及資產(chǎn)價(jià)格的重要拐點(diǎn)，2015年到2025年都是第五次康波的蕭條階段。

每個(gè)康波周期套著3個(gè)房地產(chǎn)周期，20年波動(dòng)一次；1個(gè)房地產(chǎn)周期套著2個(gè)固定資產(chǎn)投資周期，10年波動(dòng)一次；1個(gè)固定資產(chǎn)周期套著3個(gè)庫(kù)存周期。我們的人生就是一次康波，很不幸的是我們?cè)谶@十年，注定在蕭條中度過(guò)。

周金濤犀利指出：所謂的“互聯(lián)網(wǎng)+”就是本次康波的技術(shù)創(chuàng)新、信息技術(shù)的最后成熟階段。這輪信息技術(shù)爆發(fā)期是自上世紀(jì)80至90年代以美國(guó)為主導(dǎo)國(guó)展開(kāi)，中國(guó)是追趕國(guó)，當(dāng)一個(gè)技術(shù)在追趕國(guó)滲透程度達(dá)到無(wú)孔不入的時(shí)候，一定到達(dá)了它生命周期的最后階段，后面就是一個(gè)成熟并衰落的趨勢(shì)。

他還提到，他在14年以后就主張不買(mǎi)房，認(rèn)為15-16年的房?jī)r(jià)上漲是B浪，是房地產(chǎn)的兌現(xiàn)階段。而處在蕭條階段，資產(chǎn)最重要的是流動(dòng)性，其次才是保值與增值。

現(xiàn)在回顧2019年至今，互聯(lián)網(wǎng)、房地產(chǎn)一一應(yīng)驗(yàn)，真的是贊嘆不已！

二 宏觀：集中子彈

正因?yàn)槲覀兲幵诘谖宕慰挡ㄖ芷诘氖挆l階段，市場(chǎng)是缺乏足夠的流動(dòng)性，全面牛市或許要等下一次康波周期來(lái)臨，既然康波是由技術(shù)創(chuàng)新推動(dòng)的，那下個(gè)技術(shù)創(chuàng)新是什么？

我認(rèn)為最有可能的方式是新能源+ai人工智能+萬(wàn)物互聯(lián)的新技術(shù)，是數(shù)字+機(jī)械的生命體，是下一個(gè)產(chǎn)業(yè)與能源技術(shù)的創(chuàng)新，將接力房地產(chǎn)和互聯(lián)網(wǎng)，成為新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)火車(chē)頭。是的，我始終堅(jiān)信，新能源純電車(chē)不只是一輛車(chē)，而是新的產(chǎn)業(yè)與能源革命終端，是下個(gè)十年的智能手機(jī)，已然拉開(kāi)新的技術(shù)爆炸序幕。

同樣，這樣的競(jìng)爭(zhēng)絕不僅僅是某個(gè)行業(yè)、某些企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)，而是國(guó)家之間，誰(shuí)將成為第六次康波運(yùn)動(dòng)主導(dǎo)國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)，是國(guó)家戰(zhàn)略，是國(guó)運(yùn)之爭(zhēng)。從這個(gè)視角再來(lái)回顧自4月底觸底以來(lái)的股市行情，風(fēng)光電、新能源等賽道的這一輪上漲，不僅僅是止跌反彈，更像是印證這樣邏輯：

一是根據(jù)科斯定律：因?yàn)樵桨l(fā)展好的產(chǎn)業(yè)其實(shí)對(duì)資金的需求越大，因?yàn)橘Y金的回報(bào)率也越高，資金就會(huì)更加聰明的流向最需要它的地方。這也是為什么我們國(guó)家現(xiàn)在在主導(dǎo)大國(guó)大城戰(zhàn)略，要建設(shè)超大都市圈，因?yàn)楸鄙蠌V深遠(yuǎn)比中西部缺錢(qián)、缺人，無(wú)論是人還是資金，在這些大都市的效率和回報(bào)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中西部。

二是國(guó)家戰(zhàn)略與制度優(yōu)越性：正因?yàn)槭袌?chǎng)流動(dòng)性有限，所以更要集中力量辦大事，從而給最重要的產(chǎn)業(yè)提供充足的資金。風(fēng)光電、新能源產(chǎn)業(yè)需要拉高股價(jià)，需要不斷地融資。畢竟這是決定未來(lái)十年中國(guó)彎道超車(chē)，成為主導(dǎo)國(guó)的關(guān)鍵。

三 現(xiàn)象：國(guó)資轉(zhuǎn)型

一方面因?yàn)橹芷谛越?jīng)濟(jì)下行并疊加新冠疫情的影響，很多傳統(tǒng)的民營(yíng)企業(yè)破產(chǎn)，很多最后都是國(guó)資進(jìn)場(chǎng)接盤(pán)，這次疫情本質(zhì)上也是一次無(wú)聲的戰(zhàn)爭(zhēng)，是對(duì)資產(chǎn)分配的一次洗牌，過(guò)去那些享受高杠桿高擴(kuò)張來(lái)帶巨額財(cái)富的資本家以及靠高泡沫高溢價(jià)帶來(lái)夸張收入的明星演員，都將價(jià)值回歸，那些該歸零的也要?dú)w零。

另一方面隨著土地財(cái)政難以為繼，地方政府過(guò)去的融資平臺(tái)公司債臺(tái)高筑，各地政府也到了不得不轉(zhuǎn)型的時(shí)候了。深圳、合肥、成都等地方政府成立產(chǎn)業(yè)投資基金，大舉投資并引進(jìn)賽道產(chǎn)業(yè)和優(yōu)質(zhì)企業(yè)的成功案例已經(jīng)被越來(lái)越多的地方效仿，并且投資能力和水平隨著政府年輕的高素質(zhì)的官員更新接替、反腐、政務(wù)建設(shè)等顯著提升。

這些地方政府也會(huì)積極主導(dǎo)本地的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)與企業(yè)進(jìn)行重組或并購(gòu)，特別是一些具有想象力的賽道行業(yè)。在資產(chǎn)證券化的未來(lái)，在新產(chǎn)業(yè)新能源星辰大海的未來(lái)，讓上市企業(yè)成為競(jìng)爭(zhēng)的主力軍，從而更有實(shí)效地推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新與商業(yè)化落地。

地方政府舉債建個(gè)廣場(chǎng)或修一個(gè)產(chǎn)業(yè)園區(qū)，還不如盤(pán)活一家上市企業(yè)，當(dāng)股東讓企業(yè)成為現(xiàn)金奶牛，其持有股權(quán)的流動(dòng)性、價(jià)值也更優(yōu)質(zhì)。隨著技術(shù)與商業(yè)進(jìn)化，未來(lái)個(gè)人創(chuàng)業(yè)越來(lái)越難，但是成為優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股東，享受發(fā)展的紅利卻會(huì)越來(lái)越容易。顯然，無(wú)論對(duì)于國(guó)家還是個(gè)人，資產(chǎn)證券化、數(shù)字化是不可逆的必然趨勢(shì)。

就在昨天7月30日，成都與寧王簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，贛鋒在重慶的鋰電產(chǎn)業(yè)園開(kāi)工了。這周華為也發(fā)布了鴻蒙3.0系統(tǒng)。數(shù)字+機(jī)械齊頭并進(jìn)的趨勢(shì)顯然已經(jīng)到來(lái)。

四 策略：困境反轉(zhuǎn)

周金濤說(shuō)，人生發(fā)財(cái)靠康波，因?yàn)樨?cái)富積累完全來(lái)源于經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)動(dòng)的階段帶來(lái)的機(jī)會(huì)，而機(jī)會(huì)就是對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的投資，一定要在低點(diǎn)買(mǎi)進(jìn)才有意義。同時(shí)，我們也要清楚看到，當(dāng)你看到所有的事情都確定的時(shí)候，機(jī)會(huì)就不屬于我們了，任何的機(jī)會(huì)都是不確定性的，需要博弈。

新能源上游原材料漲得太多，成本在往中下游傳遞。但是原材料的價(jià)格肯定是不會(huì)一路上漲，會(huì)有周期性的波動(dòng)，甚至隨著中游技術(shù)創(chuàng)新，更加低成本的方式也不是不可能，所以鋰礦不是關(guān)鍵，電池技術(shù)創(chuàng)新更重要。相比續(xù)航，充電速度更加重要，續(xù)航到了一定的長(zhǎng)度就會(huì)邊際效用遞減。

總而言之，繼續(xù)專注新能源產(chǎn)業(yè)鏈中的低估值、困境反轉(zhuǎn)標(biāo)的。$*ST雪萊(SZ002076)$ $法拉第未來(lái)(FFIE)$ $上汽集團(tuán)(SH600104)$